作者：彭昭(智次方創(chuàng)始人、云和資本聯(lián)合創(chuàng)始合伙人)
物聯(lián)網(wǎng)智庫 原創(chuàng)
這是我的第294篇專欄文章。
剛剛過去的8月，上市公司紛紛披露了2023年上半年的業(yè)績。
這次半年報的披露，或許是過去10年中最艱難，也是最有意義的一次。
因為，2023年上半年我們經(jīng)歷了全球經(jīng)濟波動不斷、貿(mào)易環(huán)境變動不居，具備極大不確定性的6個月。
AIoT領域面向未來的中流砥柱們，可能將在2023上半年這個最為波濤洶涌的時刻浮出水面。
向2023年未來的幾個月望去，整體復蘇、曲折向上的態(tài)勢已經(jīng)具備，需求也在逐步恢復，厚積薄發(fā)的企業(yè)更易突出重圍。
各家AIoT企業(yè)是否能夠在市場飄搖中保持戰(zhàn)略定力?是否持續(xù)投入研發(fā)?現(xiàn)金流是否遭受沖擊?組織能力是否穩(wěn)定?從2023這份半年報中可以讀出些許意味。
因此，在8月底，我們分析了近50家AIoT企業(yè)的2023年半年度報告，從中挑選了20余家有代表性的企業(yè)，涵蓋AIoT通信模組、AIoT通用技術與解決方案、AIoT垂直領域方案及平臺、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)IIoT等多個領域。
這篇文章，對我們的分析做一個綜合性的呈現(xiàn)，一起來看看AIoT企業(yè)在過去這段時間的表現(xiàn)如何。
AIoT通信模組企業(yè)，速動比率普遍偏低
AIoT通信模組企業(yè)中，我們主要分析的企業(yè)是移遠通信、廣和通、日海智能、美格智能、高新興和有方科技。
上圖是2023年上半年AIoT通信模組企業(yè)的營收和增速趨勢圖。
這6家企業(yè)中，上半年營收同比下降的有3家，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為負的也有3家。
圖中重點呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)是2023年上半年營收、2023年上半年營收增速和市值。橫軸是每家企業(yè)2023年H1的營收，縱軸是營收的增速，氣泡大小是市值。為了更好的進行比較，一些企業(yè)中與AIoT通信模組不相關的業(yè)務我們并未計入。
當前正處于物聯(lián)連接數(shù)高增階段，雖然根據(jù)counterpoint的分析，中國模組企業(yè)仍舊在全球市場中領跑，但是企業(yè)格局正在潛移默化的發(fā)生轉(zhuǎn)變。
近三年來，AIoT模組企業(yè)的毛利率均呈現(xiàn)下滑趨勢，且公司間差距逐漸縮小。從營收增速上來看，廣和通位列第一，同時廣和通的市值也在今年首次超越移遠。
廣和通認為驅(qū)動營收增長的主要因素是持續(xù)加大研發(fā)投入和產(chǎn)品布局，持續(xù)聚焦物聯(lián)網(wǎng)垂直行業(yè)，構建通訊加算力的新業(yè)務管理體系，并發(fā)布了多款新產(chǎn)品。
尤其是廣和通在車聯(lián)網(wǎng)的布局卓有成效，隨著新能源車滲透率提升以及應用場景的拓展，結合Trend Force和國聯(lián)證券研究所的數(shù)據(jù)，預計2023-2025年全球汽車銷量穩(wěn)中有升，全球車載模組出貨量分別為6139、6989和7701萬片，同比增長分別為27%、14%和10%。
對于下半年面對的主要風險，移遠通信將美國芯片的采購風險納入考慮。半年報中認為，隨著中美雙方貿(mào)易摩擦的持續(xù)態(tài)勢，移遠通信對美國芯片的采購可能會受到一定影響。
在物聯(lián)網(wǎng)智庫此前的文章《欲加之罪，何患無辭，美國議員對中國蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組患了“迫害妄想癥”?》中，我們曾經(jīng)提到在過去幾年中，美國及其盟友針對中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的“安全威脅”幻想從來沒有中斷，政客和各類機構多次發(fā)布中國物聯(lián)網(wǎng)設備安全相關內(nèi)容，大部分言論都是建立在非常外行，乃至歪曲事實的論據(jù)上。
尤其是最近，美國眾議院“美中戰(zhàn)略競爭特別委員會”主席向美國聯(lián)邦通信委員會(FCC)致信，對來自中國的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組發(fā)出“安全警告”，且直接點名移遠通信和廣和通這兩家中國最大的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組廠商，并對FCC提出嚴格審查和進一步采取措施的建議。
這些言論會形成不良的傳播效應，若美國政府采取相應措施，則對中國蜂窩物聯(lián)網(wǎng)相關企業(yè)和上下游領域會造成負面影響。
從長遠來看，打著“安全隱患”的旗號，美國從蜂窩物聯(lián)網(wǎng)下手，未來還會進一步擴展到物聯(lián)網(wǎng)其他領域，因此中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在海外發(fā)展也將面臨巨大困難。
在國內(nèi)經(jīng)濟和國際局勢的雙重壓力之下，AIoT模組企業(yè)并沒有畏首畏尾，仍舊在逆境中保持樂觀的看法，并踐行于行動。
有方科技在2023年上半年持續(xù)投入研發(fā)，報告期內(nèi)公司的研發(fā)投入5,848.15萬元，同比增長20.64%，占營業(yè)收入的比例為13.95%。
美格智能從智能模組迭代產(chǎn)生的高算力AI模組產(chǎn)品，已在快速被行業(yè)及客戶認可，不斷擴展應用邊界，并首次在公司高算力AI模組上運行Stable Diffusion大模型，為生成式AI應用在模組端應用打下良好的技術基礎。
令人擔憂的是，AIoT模組企業(yè)的現(xiàn)金普遍趨緊，很多企業(yè)的速動比率(企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率)偏低，企業(yè)的短期償債風險較大。
速動比例表明企業(yè)的每1元流動負債就有1元易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)來抵償，短期償債能力有可靠的保證。
AIoT模組業(yè)務較為消耗現(xiàn)金，這類企業(yè)普遍應收賬款和存貨金額較高，而短期借款、應付貨款和應付職工薪酬則較為剛性，給短期償債能力造成較大壓力。
AIoT通用技術與解決方案企業(yè)，初嘗大模型紅利
AIoT通用技術與解決方案企業(yè)中，大部分以人工智能能力見長，我們主要分析的企業(yè)是?？低暋⒋笕A股份、科大訊飛、三六零、商湯科技、創(chuàng)新奇智、寒武紀和云從科技。
這8家企業(yè)中，上半年營收同比下降的有4家，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為負的有6家。
其中，大華科技、?？低暋⒖拼笥嶏w、商湯科技、云從科技、三六零、寒武紀已被美國政府列入“實體清單”，但有些企業(yè)已經(jīng)逐漸走出了陰霾。
典型的企業(yè)比如科大訊飛，就第二季度來看，雖然面對美國的極限施壓，但是科大訊飛已經(jīng)走出階段性影響，重新進入良性發(fā)展軌道。第二季度實現(xiàn)了收入、毛利、現(xiàn)金流均為正向增長，并且實現(xiàn)了歸母凈利潤、扣非凈利潤、現(xiàn)金流均為正。
上圖是2023年上半年AIoT通用技術和方案企業(yè)的營收和增速趨勢圖。同樣，橫軸是每家企業(yè)2023年H1的營收，縱軸是營收的增速，氣泡大小是市值。圖中所示的企業(yè)，全部扣非凈利潤為負。
圖中，創(chuàng)新奇智增速最高，云從科技和寒武紀則明顯放緩。
對于2023年上半年的增速放緩，寒武紀給出的原因是，由于受供應鏈影響，寒武紀調(diào)整銷售策略，優(yōu)先服務毛利較高、信用較好的客戶，造成了本期營業(yè)收入有所降低，同比下降33.37%。
云從科技給出的營業(yè)收入變動原因是，盡管報告期內(nèi)公司交付進度已逐漸恢復正常，但受限于2022年公司新增訂單數(shù)量未達預期，造成訂單儲備不足的影響，同比下降58.16%。
由于ChatGPT引發(fā)了全球各大AI廠商的廣泛關注和緊急應對，AI大模型已成為各AIoT通用技術和解決方案企業(yè)的研發(fā)布局重點。
科大訊飛于2023年5月6日發(fā)布了星火認知大模型V1.0，8月15日發(fā)布的V2.0重大版本升級還將突破代碼能力和多模態(tài)交互能力。根據(jù)計劃，10月24日星火大模型將實現(xiàn)對標ChatGPT的目標。
云從科技于2023年5月18日推出從容大模型，通過實時學習并同步反饋結果，從容大模型可以解決AI應用的痛點，從而有利于快速普及個性化應用。
三六零于2023年6月13日發(fā)布360智腦，目前360智腦4.0已經(jīng)擁有了包括生成與創(chuàng)作、閱讀理解、多輪對話、邏輯與推理、代碼能力等十大核心功能，能夠覆蓋大模型應用的全套場景，并且成為唯一通過工信部信通院“可信AIGC大模型測評”的國產(chǎn)大模型。
商湯科技于2023年6月聯(lián)合多家國內(nèi)頂尖科研機構，發(fā)布了預訓練大語言模型InternLM，成為國內(nèi)首個超越GPT-3.5-turbo性能的基礎模型，并在“日日新”大模型基礎上發(fā)布了生成式AI產(chǎn)品族，生成式AI相關業(yè)務取得了三位數(shù)的同比強勁增長。
還有兩家AIoT通用技術和解決方案的大型企業(yè)，?？低暫痛笕A股份，我們單獨進行分析。
不出意外，這兩家公司順利經(jīng)受了史上最差內(nèi)外部環(huán)境的不易，上半年營業(yè)收入均取得了正向增長。
2022年，海康威視首次出現(xiàn)利潤負增長。去年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入831.66億元，同比增長2.14%，凈利潤128.37億元，同比下滑23.59%。到了今年一季度，凈利潤下降態(tài)勢仍未改變。一季報顯示，公司今年一季度實現(xiàn)營收162.01億元，比去年同期下降1.94%;歸母凈利潤18.11億元，同比下降20.69%。
而從海康威視半年報來看，?？低暯衲甑诙径葮I(yè)績開始回暖。公司二季度實現(xiàn)營收213.70億元，凈利潤35.27億元，同比分別增長3.06%和1.49%。
其中，公共服務事業(yè)群主要受部分地區(qū)政府財政狀況較為緊張的影響，項目進展緩慢，實現(xiàn)營收62.73億元，同比下降10.06%。同時，?？抵赋?，今年三季度，政府端一些商機正在啟動，個別大項目將在下半年落地實施。?？嫡J為一旦政府資金壓力緩解，公共服務事業(yè)群業(yè)務將有較大改觀。
企事業(yè)事業(yè)群今年上半年業(yè)務表現(xiàn)最好，實現(xiàn)營收69.96億元，同比增長2.42%。?？当硎?，企業(yè)降本增效、改善管理、提升運營的動力依然強勁，能源冶金、智慧建筑、工商企業(yè)、教育教學等行業(yè)均有所增長，餐飲、文旅等消費領域復蘇較為明顯。?？党掷m(xù)推進百行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關業(yè)務落地，下半年企事業(yè)事業(yè)群將持續(xù)增長。
中小企業(yè)事業(yè)群受經(jīng)濟波動影響較為明顯，上半年實現(xiàn)營收57.52億元，同比下降8.50%。?？嫡J為隨著經(jīng)濟復蘇情況向好，下半年中小企業(yè)事業(yè)群業(yè)務將有不錯的表現(xiàn)。
雖然兩家企業(yè)均未推出大模型，但是在視覺領域，他們已有的充分結合行業(yè)經(jīng)驗的“行業(yè)大腦”是大模型真正商業(yè)落地的必然路徑。
?？蹬c大華可以結合大模型的能力和各細分行業(yè)的數(shù)據(jù)和知識，訓練針對行業(yè)落地應用的視覺專用模型。同時，他們還可以融合多模態(tài)技術，將不同模態(tài)的數(shù)據(jù)整合在一起，共同訓練模型，有效地提升物聯(lián)感知的精準性能力，形成新的護城河。
IIoT工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，營收同比增速保持兩位數(shù)
中國制造業(yè)正在經(jīng)歷K型分化的過程。數(shù)據(jù)顯示，最近幾年，我國先進制造業(yè)快速增長，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)，成為帶動制造業(yè)發(fā)展的主要力量。
把握高技術制造業(yè)的成長，增強供應鏈的韌性，這些發(fā)展動力將進一步帶動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的普及。
IIoT工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，我們主要分析的企業(yè)是匯川技術、寶信軟件、中控技術、海得控制、中望軟件、東土科技、映翰通和東方國信。
該賽道可謂一枝獨秀，部分企業(yè)雖然經(jīng)歷的發(fā)展中的陣痛，但是快速恢復了增勢。
這8家企業(yè)中，上半年營業(yè)收入全部實現(xiàn)了增長，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為負的只有2家。
上圖是2023年上半年IIoT工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的營收和增速趨勢圖。同樣，橫軸是每家企業(yè)2023年H1的營收，縱軸是營收的增速，氣泡大小是市值。
對于2023年上半年的逆勢增長，浙江中控技術給出的分析是流程工業(yè)客戶對工業(yè)自動化及智能制造解決方案的重視度和認可度大幅提升，對工業(yè)軟件及自動化控制系統(tǒng)的需求量大幅增加所致。
從行業(yè)來看，電池、冶金、能源、石化、化工行業(yè)收入持續(xù)保持較快增長趨勢，電池行業(yè)收入增長484.27%，冶金行業(yè)收入增長154.71%，能源行業(yè)收入增長83.09%，石化行業(yè)收入增長30.73%，化工行業(yè)收入增長29.76%。同時，中控技術在海外市場實現(xiàn)多個重大突破，新簽海外合同3.04億元，同比增加109.6%。
匯川技術認為業(yè)績驅(qū)動因素需要分行業(yè)討論。2023年上半年，工業(yè)自動化行業(yè)需求低迷，電梯行業(yè)需求平穩(wěn)，新能源汽車行業(yè)較快增長。
受到國內(nèi)經(jīng)濟復蘇緩慢影響，工業(yè)自動化行業(yè)市場需求增長乏力，匯川的通用自動化事業(yè)部積極落地“上頂下沉”的市場策略，加強與各行業(yè)TOP客戶的深度合作，加大項目型市場/離散市場的拓展力度，提升主流行業(yè)、主流客戶市場份額，實現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的增長。
面對不確定的外部環(huán)境，匯川技術把握的結構性行情市場機會有兩個：第一，2023年上半年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，新能源汽車滲透率達28.3%，為匯川的新能源汽車業(yè)務提供良好的發(fā)展空間。第二，光伏、儲能、化工、汽車、半導體等下游行業(yè)保持一定增長態(tài)勢，為匯川技術的PLC、伺服系統(tǒng)、變頻器、工業(yè)機器人等產(chǎn)品提供了較好的增長動力。
中望軟件認為工業(yè)軟件領域長期向好。報告中分析，在國際技術封鎖持續(xù)的背景下，包括工業(yè)軟件在內(nèi)的關鍵核心技術自主可控是國家重點戰(zhàn)略之一，研發(fā)設計類工業(yè)軟件的國產(chǎn)化替代勢在必行。且在三年疫情的催化下，各行業(yè)企業(yè)紛紛踏上數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路以求實現(xiàn)降本增效。在此過程中蘊含的可觀業(yè)務機會，為研發(fā)設計類工業(yè)軟件企業(yè)賦予了業(yè)務持續(xù)增長的環(huán)境和條件。
不過，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賽道的良好增長背后也有隱憂，與AIoT模組企業(yè)的情況類似，除中望軟件之外，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的現(xiàn)金普遍趨緊，很多企業(yè)的速動比率偏低，企業(yè)的短期償債風險較大。
分析現(xiàn)金流趨緊的原因，可能是由于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為了應對全球供應鏈風險，大幅增加庫存?zhèn)湄洠以谏习肽昙邪l(fā)放上一年度的年終獎，對現(xiàn)金流的影響較大。隨著下半年回款高峰的到來，現(xiàn)金流的情況可能將會顯著改善。
由于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場格局持續(xù)變化，在這個領域我們預期較快會看到更多上市公司的出現(xiàn)。
寫在最后
通過對數(shù)十家AIoT上市公司的分析，我們看到雖然在國內(nèi)經(jīng)濟和國際局勢的雙重壓力之下，AIoT企業(yè)仍舊在逆境中保持樂觀的看法和行動。
已經(jīng)進入9月金秋時節(jié)，不經(jīng)歷風雨，怎么見彩虹。經(jīng)過磨礪，我們面對挑戰(zhàn)的心態(tài)越來越穩(wěn)定，應對挑戰(zhàn)的能力也會越來越強。
展望2023年下半年，相信AIoT領域的企業(yè)必將在市場浪潮中保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)投入研發(fā)，適應需求變化，把握機遇，突出重圍。
參考資料：
文中提到的各家上市公司2023年半年度報告
